2022-03-28中泰证券股份有限公司邓欣对珀莱雅(603605)进行研究并发布了研究报告《大促亮眼，持续高增》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为184.04元。

珀莱雅(603605)

投资要点

公司披露 2022 年第一季度业绩预增公告， 预测 Q1 收入 11.8-12.7 亿元， yoy30%-40%；归母净利润 1.48-1.59 亿元， yoy35%-45%，按中值预测 Q1 净利率约为 12.6%， yoy+0.5pct。

单 3 月：预测收入 5.5-6.4 亿元， yoy30%-52%； 归母净利润 0.9-1 亿元， yoy34%-51%，按中值预测 3 月净利率约为 15.8%， yoy+0.3pct。

Q1 经营亮点：

①主品牌线上多渠道高增。 据生意参谋数据，珀莱雅天猫旗舰店 1-2 月收入约 2.3 亿，yoy 超 90%； 据飞瓜数据，珀莱雅抖音 1-2 月收入约 1.2 亿， yoy 约 60%。而在“38”大促期间，珀莱雅天猫渠道 yoy200%+，荣登天猫美妆 TOP5 及天猫国货美妆 TOP1，抖音渠道 yoy100%+，官方自播间位列抖音美妆蓝 V 排名 TOP1 ，京东渠道位列国货护肤 TOP1。

②大单品策略卓有成效。“38” 大促期间多款明星产品销售成绩亮眼，“早 C 晚 A” 套组销量 7.8 万+件，“双抗精华”销量 16 万+支，“红宝石精华”销量 3.9 万+支，“源力精华”销量 8.5 万+支，“羽感防晒”销量 28 万+支，大单品已成为公司增长核心驱动。

③彩妆拓展迅速。 据生意参谋数据，彩棠天猫旗舰店 1-2 月收入约 5087 万；据飞瓜数据，彩棠抖音 1-2 月收入约 2107 万，同比增速超 10 倍。“38” 大促期间， 彩棠 GMV 同比增长 400%+， 40 分钟突破去年全时段 GMV，“大师修容盘”蝉联高光 TOP1，“大师妆前乳”荣获妆前 TOP4，“双拼高光”稳居高光 TOP3，新品遮瑕盘冲刺遮瑕 TOP4；创始人唐毅空降自播，当日稳居新锐美妆磅 TOP1。抖音自播位列国货彩妆 TOP2，累计观看量 60w+，销售额 yoy+1800%。

④营销持续破圈。” 38 特别策划”话题热度破 1.2 亿，主题片《醒狮少女》邀请女足队员王霜配音，线下联合 babycare、小天鹅、美团外卖等多个品牌在北京、上海、杭州、深圳、成都等城市投放联名广告海报进行宣传， 大促期间累计 4.5 亿互动传播。

投资建议： 买入评级

公司 6*N 战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，主品牌大单品策略成效显著，新品牌彩棠已初步成型，同时公司线上营销运营能力突出，多渠道表现亮眼。未来主品牌推新升级+品牌矩阵扩张放量，平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。 预计公司预计 21-23 年公司归母净利 6.04、 7.46、 9.14 亿，当前股价对应 2022-2023 年为 49、 40 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.01%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为60.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为206.93。证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星,月博首页登，最高5星)

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